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[QFII视点]板块移动助亚洲市场翱翔
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来源： 作者： 发布时间：2007-02-22
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回眸2006，这是彻底变成了无畏投资者的一年。全球许多股指在2006年都接近甚至超出了2000年以来的高点。
这是市场急速展开修正的一年，因为投资者对重现的通胀和全球经济增速放缓可能破坏股市担忧而畏缩不前。不过，这或许也是美国加息周期结束的一年，从投资者对股市乐观程度来看，他们的确相信加息周期的结束。债市也是如此，无惧于对通胀的持续恐惧，保持着回升力度。
2006年投资者在究竟去追逐哪个新兴市场之间摇摆不定。购买兴趣又重新回到了那些世界级大股票上，而这些股票也正是2003年5月后的经济增长带来的上涨中被遗漏掉的。
我们都知道，当地球板块移动时，剧烈的变化就会发生。山脉和海洋被生成。毋庸置疑，同样的事情也会发生在金融市场里，尤其是这些结果变得显而易见时。例如，当发展中国家变成了发达国家，那会怎样？你认为在多大范围内亚洲国家将被重新评级？
这些板块变动的结果多年来就存在了。例如，亚洲国家对中国的出口从2003年中期来大幅增加。而油价在2004年早期突破了一定的区间后，亚洲经济仍然能够不受油价的影响而显著增长。
中国、印度和世界上其他一些新兴市场精力充沛的增长已经既成事实。并且有证据表明，他们的大部分增长来自于当地各种因素的拉动，而非出口。受此影响，投资者也持续涌入拉美国家和其他的新兴市场，毫不理会2007年初的摇摆不定。
投资者持续涌入的结果就是亚洲股市的估值向全球水平发展。和全球大部分市场一样，亚洲股市的估值又重新升至周期高点。
有证据显示，美国经济的确在软着陆的轨道中运行，很难不去相信世界上的发展中市场正在走向另外一个不错的年头（虽然可能不如2006年那样好）。但是在股指重新回到周期高点的情况下，投资者也在评估一些变化的发生，今年我们已经看到的不断增强的波动是多空分歧增大的先兆，这在新兴市场和成熟市场经常出现。
有一个主要的板块还没开始移动。那就是债券和股票之间的定价错位。债券看上去已经比股票贵不少，而股票却仍然便宜。投资者长期以来认为债券市场有问题，并且通胀起飞之日就是债券价格下跌之时。但是当我们在向低增长、低通胀的方向稳步前行时，债券估值正确而股票估值错误这一前景隐隐显现。债券也许并不贵，而是股票太便宜了。
这可能是很大的一个移动。让我们大家都密切关注！（作者系英国保诚资产管理亚洲区投资服务总监）
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