宏观经济中更为突出的矛盾是物价上升较快，通胀压力越来越大，5、6、7月CPI增速分别达到3%、4.4%和5.6%，物价上升趋势非常明显，且有向非食品类商品扩散的迹象，目前CPI指数增长远高于全年3%的调控目标。物价快速上升使得中国长期存在的负利率状态更为严重，负利率会迫使居民减少储蓄，扭曲企业和居民的投资与消费需求，一旦发生恶性通货膨胀，将会对国民经济造成极大伤害。
　　目前宏观调控压力很大，紧缩性措施将成为下半年宏观经济政策的常态，央行已经明确将货币政策取向从"稳健"转向"适度从紧"，宏观调控会对投资者信心和股市运行产生一定的负面影响。上半年央行已经上调了6次存款准备金率和4次加息，我们预计今年后几个月还将继续提高存款准备金率和利率。特别国债分批发行将陆续实施，尽管财政部经农行转手给央行的这个过程不会对市场流动性产生任何影响，而一旦央行向社会发行，某种程度上将替代央票从而对市场资金产生紧缩作用。财政政策和产业政策也可能继续配合货币政策进行宏观调控，今后不排除进一步调整出口商品税率的可能，以达到优化出口结构、减少顺差、缓解流动性的目的。
　　2、个人海外直投开闸将对A股市场产生长期影响
　　为了抑制流动性过剩，以及出于分流国内资金和扩大金融开放的考虑，国家外汇管理局近期批准中国银行天津分行试点个人投资者直接对香港市场投资。这是中国资本项目对外开放的一项重大举措，将对我国的金融开放进程产生深远的影响。
　　海外市场面临更多的风险因素，一是市场受国际因素影响较大，二是资讯相对缺乏，信息沟通相对困难，三是面临人民币长期升值压力。加上本身处于试点阶段，居民对外直接投资的便捷性受到影响，因此，短期来看对A股市场的影响较小，对投资者心理的影响大于资金的实际分流作用。
　　目前A-H股价差很大，A股价格平均高出港股1倍，最少的海螺水泥(行情论坛)也有26%价差，最高的洛阳玻璃甚至达到了7倍（见下表）。因此，从长期看，巨大的价差将会吸引部分资金从A股流出，资金分流有助于缩小A-H股之间的差距，从而对A股市场产生一定的压力。
　　3、估值水平偏高，基本透支了2007年业绩
　　已经公布中报业绩的1181家上市公司，2007年动态市盈率达到39倍，不仅远远高于其它国家的估值水平，而且基本透支了2007年的业绩。以2007-2009年上市公司业绩分别增长60%、40%和25%计算，三年复合增长率为40%，目前整个市场的PEG为1，表明目前的估值水平基本合理，处于可接受范围的上方区域，但也是较高水平，制约了股指大幅上升的空间。
　　4、融资高潮来临，资金需求增加
　　市场即将引来新一轮的融资高潮，新股和增发速度加快，资金需求较大，机构调整持仓结构迎接新蓝筹的到来，可能会引发市场短期震荡。
　　在休整了两个星期后，市场融资速度将明显加快。红筹股的回归速度取决于管理层，是一个不确定因素，但H股的回归应该不受影响。中石油、建设银行、神华等蓝筹公司的回归只等监管部门批准，预计在今年后几个月内发行的可能性较大。公开或定向增发成为近期市场热衷的融资方式，保利地产、万科、中信证券、苏宁环球等公司的融资数量都达到数十亿元甚至上百亿元。
　　三、9月份市场走势判断
　　1、从长期看，牛市格局不会改变
　　经济持续快速增长、流动性过剩以及人民币升值等支持股市向好的基本动力没有发生改变。反映在微观层面上，上市公司内生性的业绩增长加上优质资产不断注入，使业绩呈现爆发性增长。另外，居民投资偏好改变，庞大的储蓄资金对股市构成强大支撑，业绩与资金双轮驱动A股市场，维持牛市格局。
　　2、从中短期看，市场将保持震荡盘升格局，大跌可能性不大
　　股指连续上涨不断创出新高，投资者心态不稳，市场具有内在调整要求，因此短期震荡在所难免。另外，宏观调控压力、扩容高潮来临也都可能使市场产生震荡。预计在10月份之前，市场可能以震荡盘升为主，即便出现调整，强大的资金承接力可以封杀股市大幅下跌空间。
　　四、投资机会与选股策略
　　1、投资机会
　　中长期的投资机会，主要在于那些受益于人民币升值和温和通胀的资产（房地产和金融）、资源（钢铁、有色金属、煤炭）、消费（商业、食品饮料）、节能环保等行业；短期来看，我们认为估值水平较低、长期落后于大盘的行业如造纸、化肥、高速公路和钢铁等具有更好的投资机会。
　　2、资金结构影响选股策略，强者恒强，弱者更弱
　　由于目前通过基金渠道进入股市的资金占主流，因此一直受到基金青睐的一线和二线蓝筹股具有更好的机会。这些公司基本面良好、盈利能力较强、估值相对合理，更为重要的是，这些公司未来成长很明确，即便是短期调整，未来成长性可以保证它们的长期投资价值。
　　相反，个人投资者力量的相对薄弱使三线股机会相对较小。目前仍有44%的个股还没有回到"5·30"下跌前的高点，这些个股绝大多数都是绩差、小盘三线股。
　　虽然市场格局在不断演化，但目前强者恒强、弱者更弱的趋势仍将维持一段时间，直至个人投资者与机构投资者的力量发生重大转变。（银河证券 李锋、秦晓斌、王昉、张琢）