在6月份的中期策略报告中我们提出，在加息背景下，银行股的整体盈利虽然不会受到太大的负面影响，但银行的资产负债结构各不相同，决定其受到调控的影响不尽相同，为此我们建议重点关注以招行、兴业、浦发为代表的中小股份制银行。
　　近期我们的观点是，在上述第一梯队小银行前期涨幅已明显超出同行的情况下，大银行和第二梯队小银行的梯队在于"相对而言已足够便宜"，在于低估值。换而言之，如果大银行由于成长性的相对欠缺而造成合理的目标估值水平应偏离类似第一梯队小银行20%左右，当这个缺口达到50%的时候，也有理由提高大银行的短期评级，因此我们在近期已将工行与中行的评级提高至增持-A。
　　2.1.2.面对加息，我们为什么依然乐观？
　　在加息几乎清晰可预见的今天，为什么我们仍对银行的盈利保持乐观？回顾报告开始那个简单的数学公式：
　　上半年银行盈利每100元的增长中= 60元净利息收入增长+ 5元非息收入增长+ 35元拨备压力的减轻+ 12元费用率的节省- 12元所得税改革的一次性负面影响及其他由于上半年的贷款增速已经基本锁定全年盈利，时常对07年的盈利趋势应该没有太多的怀疑。而2008年呢？我们相信情况会接近下述公式：
　　25元净利息收入增长（保守估计）+ 5元非息收入增长+ 35元拨备压力的减轻+ 10元费用率的节省+ 10元所得税改革的一次性正面影响-5元其他因素（保守估计）=银行盈利85元的增长1、利息收入的贡献或将为30元如果100元的银行净利润增长中，有60元来自净利息收入的贡献，其中约30元来自规模的贡献（包括贷款增量与存款成本的节省），30元来自利差的扩大，包括加息（15元）与银行资产负债的期限调整（15元）。
　　建立在安信证券宏观研究的判断之上，我们对未来的企业盈利充满信心，这意味着实体经济对贷款的需求仍将旺盛，即使今后的加息产生偏负面的影响，净利息收入的增速理论上应该保持在贷款增速之上（因为考虑债券投资收益的提高、银行期限结构的调整），或者说行业净利息收入增速的中轴应该在25%左右（今年上半年在40-50%）
　　之间。
　　即使作出悲观的估计，60元的利息收入增速将降低到30左右，这仍然是一个不低的增速。
　　2、非息收入、费用率与拨备的因素将持续（5元+12元+35元）。
　　行业月度报告敬请参阅报告结尾处免责申明113、税改的利好将真正释放（10-15元）。
　　如果说今年半年报中，银行牺牲了部分利润来迎接税改，那么在明年他们将得到最丰厚的回报。两税合一对银行的利润贡献在10%甚至更高的水平，浦发银行将是最大的受益者。
　　综合起来看，最保守的估计，100元的净利润增速将降低到85元左右，它意味着银行这个A股市值最大的行业在加息的不利背景下仍将保持至少平均50%以上的增速！
　　2.1.3.瞭望四季度和2008，我们的几点看法1、持续的调控（包括加息、准备金率的提高）是可以预见的；2、银行自身的资产规模调整（包括结构和期限）将从一定程度上抵消不对称加息对利差的不利影响；3、考虑到实体经济的需求仍很旺盛，银行贷款的发放虽然在今年四季度将减弱（银行主动的信贷压缩与调控的作用），但明年全年的增速仍将维持在历史较高水平；4、07年全年盈利已基本锁定，拨备的利好持续释放将对08年的盈利产生正贡献，纵然利差受到略偏负面的影响（考虑到07年的银行利差处在历史高位），我们对明年全行业的盈利能力仍然比较乐观。
　　2.1.4.排序！还是排序！
　　无论买方或者卖方，面对今天A股市场的估值水平都不免迟疑。
　　安信证券宏观研究的观点认为短期的政策扰动不影响资产重估的方向，在这样的大背景下，我们认为对个股的排序比找出一堆CFA公式来计算目标PB、PE更有意义。
　　中期策略中，我们推荐了高成长和更能抵抗加息影响的股票-招行、浦发、兴业为代表的第一梯队股份制银行。小银行比起大银行更能抗加息冲击的最直接原因，是较高的贷存比和贷款增速（全年角度）。我们对银行股的长期排序在目前没有发生变化。
　　大银行和第二梯队小银行的近期股价较低，给出了短期介入的机会。大银行中，我们更看好工行。
　　目前我们排序较靠前的银行股是：招行、浦发、工行。
农业行业：具有资源优势的公司具有投资价值(银河证券)
　　农产品批发价格指数从今年五月份在猪肉带动下涨势较快，八月后则出现一定回落趋势。我们认为随着国家调控政策逐步出台，农产品价格快速上涨的势头有望缓解。
　　今年上半年这37家农业公司实现营业收入219亿元，比去年同期增长6.7％，远慢于GDP增长的速度，显示出农业行业整体活力不够。农业类公司整体毛利率为18.55％，比去年同期的20％略下降了1.5个百分点，盈利能力有所下降。今年农产品价格普遍上涨，但是农业类公司的盈利水平反而有所下降，这和我们的判断是一致的。由于农业板块上游的或者拥有资源的公司并不多，作为中下游的企业，农产品涨价对于这些公司来说可能并不是好消息。
　　成本控制方面没有改善，农业类公司的整体的费用率基本与去年持平，营业费用率和管理费用率分别为6.08％和7.02％，比去年下降0.1个百分点，财务费用率为3.28％，比去年增加一个百分点。