四、子行业中报财务状况分析
　　4.1林业板块期待转机出现
　　林业板块共有三家上市公司：永安林业、吉林森工和景谷林业。三家公司总收入为10.55亿元，比去年同期增长了14.5％，高于同期GDP的增幅，同时远高于农业行业整体的涨幅，我们认为主要原因是受益于木材价格的上涨。由于砍伐限制以及产品结构等问题，林业公司增收不增效，毛利率略有下降，但幅度小于农业整体降幅。作为真正受益于农产品涨价的板块，我们认为随着这些公司林地的成熟、产品升级和成本控制的推进，未来存在一定的投资机会。
　　成本控制方面，林业公司的营业费用以及财务费用比去年略有增加，但是管理费用为9.8％，比去年同期减少了1.7个百分点，使得三大费用率比去年同期略有下降。
　　投资收益和营业外收入相对于主业利润也相当可观。林业板块今年上半年共实现投资收益600万元，比去年同期增加2.69倍；营业外收入1200万元，比去年同期暴增14倍多。
　　两者贡献税前利润1800万元，超过三个公司的税前利润，显示三个公司主营业务利润亏损。
　　由于毛利率降低以及税率增加等原因，林业板块的税后净利润大幅下降了近三分之一。
　　展望未来，我们仍然坚持我们在林业投资报告中的观点，从供给以及需求综合考虑，木材涨价是长期的趋势，而拥有林地的林业类公司的价值会得到重估。但是短期看，林业公司的林地开发、产品结构、公司治理水平地下等因素制约了行业利好转化为公司利润的动力。我们静待转机的出现。
　　4.2饲料业板块成本压力加大
　　饲料行业我们主要统计了四家公司，包括新希望、通威股份、正虹科技和天康生物，除了通威和正虹，新希望和天康生物都不止饲料一种业务，所以对我们的统计结果可能会有一定干扰。
　　总体来看，饲料行业上半年总收入达到51.2亿，比去年同期增长18.8％，高于同期农业板块收入增幅。这在饲料业下游的养殖业受疫情打击不景气的环境下显得难能可贵，四家公司中除了正虹科技之外都实现了比较大幅度的增长。由于玉米、豆粕和鱼粉等原材料涨价，饲料业的毛利率从去年同期的12％下降到10％。
　　成本控制方面，饲料业的营业费用和财务费用整体与去年同期持平，管理费用则下降了一个百分点，使得三大费用率有所下降。
　　饲料业今年上半年整体投资收益达到了2.74亿，比去年同期增长了1.6倍，几乎全部都由新希望贡献。营业外收入则小幅亏损了200万元。两者之和占到利润总额的85％，同时我们注意到如果没有投资收益，饲料行业税前利润比去年下降40％。
　　今年上半年饲料业实际税率7.8％，比去年同期下降约2个百分点。由于投资收益的大幅增加（主要是新希望贡献）以及实际税率的降低，饲料业的税后净利润增长了近38％，但是我们必须认识到这种增长不是主业向好或者管理改善带来的增长，而是外在因素带来的，我们认为这种趋势难以持续。
　　4.3种业竞争激烈导致业绩下降
　　种业有五家上市公司，这五家公司共实现收入16.4亿元，比去年同期下降22％。几乎所有的公司收入都比去年同期下降很多，我们认为这主要是由于种业行业竞争激烈造成的，目前我国种业行业技术含量不高、生产商众多、地方保护主义盛行，导致上市公司盈利和成长性都难以改善。我们期待国内种业体制改善后，优秀的种业公司完全可以借助资本市场的力量实现市场份额的持续扩张。
　　成本控制方面，种业公司显然比行业整体水平差很多，营业费用率比去年同期增加了2个百分点，达到11.4％；管理费用率也比去年增加两个百分点，达到8.4％；财务费用率尽管比去年只增加了一个百分点，但是增幅很大，去年只有1.1％，今年已经达到2.2％。由于种业行业平均毛利率不高，如此高的费用率蚕食了大部分的营业利润。种业公司的管理能力和成本控制能力让我们感到担忧。
　　今年中期种业公司的投资收益达到3800万元，而去年同期则亏损2100万元。营业外净收入为1500万元，去年同期亏损170万元。两者共贡献税前利润5300万元，占税前利润的66％。
　　种业公司的实际税率比去年增加了一个百分点，达到6.3％。尽管投资收益增加了很多，但是绝对数太小，因此种业公司共实现税后净利润5880万元，比去年同期下降了39％。
　　4.4渔业业绩大增
　　目前国内上市公司中以海水渔业为主，淡水渔业只有洞庭水殖一家。五家上市公司上半年共实现收入10亿元，同比增长了20％，同时，毛利率下降了6个百分点，但是仍然达到了31％的水平，远远超过农业板块整体的毛利率水平。其中，海水渔业的毛利率为33％。
　　成本控制方面，渔业公司今年比去年同期有所改善，出了营业费用率基本维持在4％的水平，而管理费用率则比去年降低了进三个百分点，财务费用率比去年降低一个百分点。总体三大费用率比去年同期下降了四个百分点，显示出成本控制能力有所提高，但三大费用率仍然达到了15％以上。
　　投资收益方面，好当家和东方海洋没有投资收益，其他三家公司实现投资收益3600万元，比去年增加了12.7倍；营业外净亏损137万元，两者共贡献税前利润350万，占利润总额的18％，低于农业板块整体水平和其他板块的水平，因此我们认为渔业的利润才是实实在在的主业的利润，这和其他板块的利润的含金量完全不一样。