渔业板块的实际税率也从去年的4％下降到今年中期的1.4％。由于收入大幅增加以及成本控制能力有所提高以及实际税率降低等因素，渔业板块实现税后净利润1.8亿元，同比增长19％。
　　随着人民生活水平的升高以及对健康的重视，我们相信未来海产品将会有很好的市场前景，我们继续看好海水养殖公司的发展。
　　4.5动物疫苗业明天会更好
　　A股动物疫苗公司有两家：中牧股份和金宇集团，天康生物尽管也有动物疫苗，但是由于占比不大，归入饲料类公司分析。今年上半年两个公司共实现收入8.9亿元，同比增长2％，主要是由于上年养殖业不景气，全国生猪存栏量大幅下降导致对疫苗需求有所下降，因此两个公司的疫苗收入都出现了下滑。毛利率方面，今年中期综合毛利率为37.7％，比去年同期有所降低，实际上疫苗收入的毛利率还是很高，主要是这两个公司其他业务毛利率比较低从而降低了整体毛利率所致。我们在对中牧股份的中报点评中提到，我国生猪存栏量减少只是暂时的，我们预计明年上半年存栏量可以恢复到正常水平，对疫苗的需求也会恢复增长。
　　成本控制方面，除了财务费用率和去年基本持平外，营业费用率和管理费用率都比去年下降了2个百分点，显示出成本控制的改善。两者的降低也使得三大费用率下降了4个百分点。
　　投资收益方面，中牧股份的投资收益为760万元，而去年亏损660万元。金宇集团和去年同期一样，亏损了70万元，投资收益对其影响可以忽略不计。两家公司的营业外净亏损300万左右。由于主业毛利率高，投资收益和营业外净收入之和只占到两公司税前总利润的5％，在农业板块中是最低的，显示了主营业务强大和可持续的盈利能力。
　　两公司实际税率比去年降低了一个百分点。由于主营业务向好以及成本控制的成效，两个公司的税后利润增长了15.88％，是农业板块表现最好的子行业之一。尽管没有达到我们的预期，我们预计随着下半年生猪存栏量的回升以及猪蓝耳病疫苗逐步投放，两个公司下半年的业绩会有良好的表现。
　　五、具有资源优势的公司具有投资价值
　　从上文对几个典型的板块的分析中，我们可以看到，除了渔业（主要是海水养殖业）以及动物疫苗业的中报表现良好外，其他的子行业都出现了大幅下降，而且是在投资收益和营业外收入大幅增加并占税前利润绝大部分的前提下。究其原因，我们正好和市场上有些盲目认为农产品涨价对所有农业公司利好的观点相反，我们认为，恰恰是农产品涨价导致了大部分公司的原料成本压力加大，从而使得农业板块整体毛利率有所下降。同时，农业板块公司的管理水平特别是成本控制能力没有改善，这也是导致农业板块业绩下滑的原因之一。
　　我们曾经在关于农产品涨价的投资策略中提到，要重点投资有资源优势和处于产业链上游的公司，这些公司包括北大荒、新中基、獐子岛、好当家等拥有良田和海域资源的公司以及林业公司，尽管林业公司业绩让人失望，但是我们认为林业板块迟早会得到重估；也包括中牧股份、金宇集团等处于产业链上游的公司，随着肉类涨价带来的养殖存栏量的增加，下游养殖业对疫苗的需求将在下半年开始快速增长。随着农业板块估值水平越来越高并已脱离基本面，我们认为这类公司可能可以提供足够的安全边际。铁路设备：行业高增长可期 重点关注4只股(安信证券)
　　铁路建设对相关上市公司的正面影响开始逐步显露。主要表现在以下两点：一是铁路相关业务的收入继续随铁路投资增长出现普增，其中4家的增幅超过了30%（如果剔除晋西车轴上半年受人民币升值的影响导致的出口收入同比下降64.32%，其国内业务增幅也超过了25%）；个别公司克服钢材成本上涨给业务毛利率带来的普遍压力，铁路相关业务毛利率不降反升。其中以时代新材表现最为突出，该公司主要受益于高铁桥梁支座的产品开始大批量投产，上半年铁路相关业务的毛利率出现拐点，大幅提高8.46个百分点。
　　铁路投资对铁路机械设备行业的正面影响将进一步加强并形成明显趋势。具体表现为：收入加速上扬、毛利率整体回升。而这一趋势形成的拐点很可能出现在今年年底。其中，收入加速上扬是因为：随着铁路投资的推进，产业链中铁路设备环节将开始受益；从公司半年报披露的订单情况来看，今明两年处于交货期，相关公司的收入将出现高增长；从铁路建设投资数据来看，今年上半年铁路固定资产投资中的更新改造及机车车辆购置不仅在绝对金额上继续上升，其在总投资中所占比重也回升至21%左右；毛利率整体回升是因为随着高铁业务的发展，这一高毛利率的产品收入在公司主营业务收入的比重会逐年增加，这将使得上市公司铁路相关产品将会如上半年时代新材表现的那样，克服钢材成本继续小幅上升的压力出现毛利率的止跌回升。
　　短期内的投资机会将主要在于新铁路建设项目中的超预期中标以及资产注入带来的重估机会。虽然增长趋势明显，但目前该板块08年的平均动态市盈率在40倍左右，已经部分反映了这一增长预期。在目前市场环境中，我们认为，短期内的投资机会将主要在于：受益于新的铁路招标可能性较大的为时代新材、晋亿实业、晋西车轴等；除上市不满一年的晋亿实业外，均存在扩张、并购、置换带来的资产重估机会，可关注太原重工、时代新材、北方创业和晋西车轴。..长期来看，我们认为铁路建设给铁路设备制造业带来的高增长并不会只是这五到十年里的昙花一现。我们相信在产业链中覆盖面较广、研发实力强的龙头上市公司持续高增长的可能性更大，如时代新材、晋西车轴等。