并非"5·30"行情再现

沪深大盘高位长阴做空能量集中释放
　　周二，沪深大盘在2000亿元特别国债即将公开发行以及北京银行申购资金分流等多重压力冲击下，双双以高位长阴报收。盘中因8月CPI数据再创新高，加重了投资者对于宏观调控的预期，令做空能量集中释放。两市股指尾盘雪上加霜急跌而下，收盘时沪指跌去241点，两市约130只个股跌幅达到或接近10%。
　　从昨天的盘面来看，尽管市场普跌，两市红盘个股不足100只，但大盘重挫的主导力量还是来自于一批权重股的下跌。统计显示，工商银行、中国银行、中国石化、招商银行、宝钢股份、中国联通等品种合计拖累上证综指近100点。深市的鞍钢股份、万科A、太钢不锈、华侨城A、宏源证券、五粮液等品种对深成指的拖累也接近130点。由于权重股中心不稳，才造成一定程度上的市场恐慌，同时近期涨幅较大的题材股纷纷深幅回调，显示短线资金有出逃迹象。
　　昨天两市大盘出现深挫，虽然说创历史新高的CPI数据是直接的导火线，但实质上是市场对近阶段多重利空的滞后反应。随着上证综指站上5000点，政策面上的调控措施明显密集，先是央行宣布加息，紧接着就宣布"港股直通车"，随后还有调高存款准备金率、投资者风险教育、公开发行特别国债、大市值公司加快发行等上市明显加快，连续利空累积之下，投资者对后市的态度从乐观转向担心，从而引发了市场的大幅调整。
　　而从市场自身发展脉络来看，市场本身调整的压力也逐渐加大。首先是近2个月行情从3500点上来一直缺少象样的调整，只涨不跌的市场显然也不现实；其次是无论从市盈率还是从平均股价上看，市场在5000点上方缺乏再次大幅上扬的基础，上市公司的业绩增长很难跟上大盘的涨速，因此市场整体高估值的困惑一直挥之不去。
　　那么，此次市场大跌，是否就宣告牛市结束了呢？答案显然也是否定的。主流机构的观点认为，从上述紧缩政策来看，本意显然是在抽紧信贷，并非直接针对股市，而股市中存量资金增长速度也并没有放缓，同时基金发行仍在进行，特别是CPI走高进一步使储蓄资金处于负利率状态的情况下，更促使大量资金参与申购基金，由此使得机构资金供应不断增多。另外，支撑牛市的几大根基：中国经济持续健康发展、上市公司业绩增长、人民币升值等因素依旧未变，因此牛市的长期趋势仍可继续看好。(上海证券报)
并非"5·30"再现 继续调整空间可能有限
　　在高密集政策及经济信息影响下，A股的单边上扬格局发生明显改变。尽管昨天大部分时间指数时有反弹的震荡下行表现显示无惧调控的"笃定"，然而权重股在尾盘的加速下跌使得市场出现恐慌性抛盘。从近期的各方面政策信息来看，调控预期和流动性紧缩政策的累积影响终使A股倔牛低向高昂的头。此外，机构投资者对权重股的过度集中持仓也使得指数在羊群效应作用下短期跌幅加重。
　　⊙上海证券研发中心 郭燕玲
　　持续紧缩的累积效应显现
　　今年以来，央行持续的货币收缩政策似乎已经成为投资者印象中无足轻重的调控政策。四次加息、七次调高存款准备金率仍无法改变国内充裕的流动性。加上通胀升温引起的负利率事实，居民的投资意愿前所未有的强烈。因此，年内每一次紧缩性政策出台对A股市场的影响不断弱化，在投资者心理上形成了负反馈效应，即利空出尽的预期，并导致每一次政策出台后投资冲动又将指数推向更高一层台阶。然而，笔者一贯的观点是需要观察流动性持续紧缩政策的累积影响，因此不能简单地认为10日央行的2000亿特别国债对市场的流动性会产生多大的影响，而是持续紧缩政策的累积效应开始显现。近期，随着大盘股回归潮的涌动，市场资金需求明显升温，7天回购利率创出近年来新高表明A股市场短期资金面临的压力。尽管我们依然认同A股市场长期的资金供应依然充裕，但短期的资金紧张成为决定指数天平的一根羽毛。
　　通胀预期的调控压力升温
　　本周，统计局公布的8月份经济数据亦是指数天平倾斜的另一个砝码。刚刚公布的8月份CPI指标同比上涨6.5%，PPI指标同比增长2.6%，其中食品价格上涨18.2%再度成为推动通胀升温的主要动力，而且核心消费价格的上升也使得通胀面临全面升温的压力。央行行长周小川关于央行密切关注通胀压力的表态反映了管理层对通胀的高度重视，在即将召开的"十七大"上无疑会成为民生问题的政策焦点。因此，通胀的调控预期在政策敏感期明显升温。此外，关于扭转负利率现实的政策预期也使得年内央行有再度升息的政策空间。笔者认为，9月份政策因素会成为左右市场情绪的要素，而在经济数据面前的心态动荡以及由此引起的指数动荡是在预料之中的。
　　机构市场的风险释放
　　7月20日以来的此轮上升行情被视作为由基金等机构投资者主导的大盘蓝筹股行情，此后尽管资产注入等题材投资再度活跃，但总体来看，权重股的价值重估以及机构投资者对大盘蓝筹股的集中增持使得A股整体估值大幅提高，并出现一定的估值风险。众所周知，在机构投资者的统一联盟中，这种高估值并不会引起调整风险，反而会成为估值基础的堤坝；但如果出现统一联盟的分化，那么机构投资者的羊群效应则可能加大调整的风险。昨天尾盘权重股的加速下跌成为市场风险快速释放的催化剂，不排除机构投资者对权重股的短期集体减持所致。