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国庆后一什么股涨停？股票吧精选机构金股
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来源： 作者： 发布时间：2007-09-28
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你会看到这个提示，那是因为你的系统无法识别某栏目的模型信息，或者你新建模型后，没为这个模型设计单独的模板。不同模型的文档浏览页的模板为：article_模型名字标识.htm
如“article_article.htm”，更多的信息你可以在频道模型管理的地方查看。
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渠道能力的提升，是用友打造ERP生态链的关键。我们前期报告也指出，通过加大分销和项目实施外包比例，公司费用才可有效降低，才可更紧密绑定渠道形成利益共同体。不过这个过程是艰苦的，从U8近1年来的缓慢增长，我们看到分销比例的提高确实降低了收入增速，但费用率明显下降。因此，我们认为公司增长放缓，并非国内管理软件市场饱和，而是公司经营模式主动变化。这种变化短期看，是基于前期大幅开拓市场后，天平必然向利润一方倾斜。长期看，则是为了获得更坚实的增长基础、更健康的营运水平而必须做的。
从国内管理软件大环境看，我们依然长期看好。国内IT投资占收入比仅1％(低于发达国家3%水平)、2000多万家中小企业信息化热情不减、行业集中度日益提高，都为公司创造了良好发展的条件。我们也注意到，今年9月20日国资委提出作为"十一五"重大工程之一，将建设统一的国资监管网络系统，以信息化手段堵塞国资监管盲区，其核心是财务资金监控。我们认为这对于公司NC产品将又是一大利好。
最后，我们建议公司通过并购、资本运作等来加快发展速度。我们认为，国内信息化水平较高的企业已经上完财务、进销存等通用管理模块后，未来将更需要预期业务紧密相关的的软件，而这类软件往往具有行业特色，公司目前产品无法满足。因此通过收购细分行业优质管理软件企业，并将其产品和客户融入公司品牌和销售网络中，将会大大加快公司前进步伐。近些年Oracle、Microsoft、IBM不断的收购事件，已经展现了通用软件的发展路径。零售业：估值已与港股持平 推荐7只股评级(中金国际)
要点：
一些客户询问，近期A股上市的主要零售及品牌服装类公司均有不同程度的调整，目前是否有好的介入机会？
我们非常同意这样的说法，主要依据是：
该板块的基本面并未发生负面变化。十一黄金周期间，我国各个城市市场将再创消费增长的新高，而零售及品牌服装类公司将是主要受益的领域之一，值得市场重新给予重视。
目前价位下，很多A股零售及品牌服装类公司相对其在港股的可比公司已没有溢价。例如，七匹狼2008、2009年市盈率分别为33x和22x（PEG：0.46x），香港上市的李宁2008、2009年市盈率分别为34x和23x（PEG值：0.71x）；百盛2008、2009年市盈率分别为39x和28x（PEG值：1.23x），显著高于：大商股份（2008年35x）、广州友谊（2008年30x）、合肥百货（2008年34x）、华联综超（2008年32x）。
在香港市场上，零售及品牌服装公司的估值在2008年30x左右，是大市市盈率的1.5x以上（港股2007-2008年平均市盈率22x和18x）。按此计算，A股零售及纺织服装类公司2008年的平均市盈率可以达到45x。
展望三季度业绩，我们预计七匹狼、合肥百货、广州友谊能够有超出市场预期的表现，而其它我们重点推荐的公司（大商、综超、宜华、天音控股）也将获得符合预期的业绩增长，在此重申对其"推荐"的投资评级。
分析：
零售及品牌服装板块的基本面并未发生负面变化，此论下跌是板块轮动及A股市场偏向以绝对市盈率来评价一个板块是否较贵结果。而事实上，不同行业的不同中长期成长性决定了各个板块之间应当有明显的估值区分。
A股目前2007、2008年的平均市盈率已达到了38x和30x，消费相关的公司理应比整个大市有所溢价。但目前来看，这一溢价是不充足的。在香港市场上，零售及品牌服装公司的估值在2008年30x左右，是大市市盈率的1.5x以上（港股2007-2008年平均市盈率22x和18x）。按此计算，A股零售及纺织服装类公司的平均市盈率可以达到45x。
目前价位下，很多A股零售及品牌服装类公司相对其在港股的可比公司已没有溢价（参见下表）。例如，七匹狼2008、2009年市盈率分别为33x和22x（PEG：0.46x），香港上市的李宁2008、2009年市盈率分别为34x和23x（PEG值：0.71x）；百盛2008、2009年市盈率分别为39x和28x（PEG值：1.23x），显著高于：大商股份（2008年35x）、广州友谊（2008年30x）、合肥百货（2008年34x）、华联综超（2008年32x）。
展望1-3季度的业绩增长，我们预计：
有望获得50%以上净利润增长的公司有：七匹狼、天音控股、宜华木业。其中：
1）受益于销售收入的快速提升，七匹狼的盈利增长会快于上半年37%的增长，应该能够给市场一个惊喜。
上半年公司销售收入增长在70%以上，净利润增长37%，主要原因是一些费用的提前支付，受益于销售的快速提升，其下半年的同比增长将更加显著。
2）天音和宜华的同比增速应当有80%以上。对于天音，我们对其销售收入增长速度是否能够在短期内迅速提高略有担心，但由于其销售平台已构建完毕、期间费用不会再有大的增加，因此业绩增长有好的保障。
3）宜华木业受到了部分资金的减持，这也不是它单独遇到的问题--在人民货币升值和海外市场经济增长放缓的大背景下，有出口业务的消费品生产公司的近期股价均有所调整，美克股份、瑞贝卡等公司也不例外。但宜华的原材料大部分为进口的，占其销售收入的60%，可相应弥补人民币升值的影响，而雄厚的加工实力、成本优势是其接到更多定单的保障。
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