港股掘金者：还有6个月可玩

 
     [万隆投资作战计划]

 
　　作者：卢远香

　　郑立新认为，目前港股市场还有20%的个股仍有估值空间。寻找这20%的判断依据有四点：一是没有国际投行写报告，成交量比较稀疏；二是市盈率比较低，处于行业平均市盈率的70%以下；三是公司高层从来不到香港市场上说话，其董事会的席位上没有大牌大腕；四是行业比较偏门，有特殊性。

　　“我们投资港股，就是寻找价值成长股：公司要有长期的投资价值，业绩要在未来三年内保持每年30%以上的高增长。”郑立新一再强调，自己是“追求价值与成长”的投资者。

　　在深圳，几乎所有私募都在做港股。而深圳德摩资本有限公司（以下简称德摩资本）董事长郑立新在深圳私募圈中被称作“赚钱速度最快的战略投资者”。

　　2001年，郑立新开始帮别人投资港股。2003年10月30日，郑立新借款25万港元杀入港股市场。如今，他是10家中小盘上市公司流通股的控盘股东，投资了3家以千万元计的风险投资项目，投资了5家企业，其中1家为香港的上市公司朗力福（8037.HK）。“从25万港元到拥有这些资产，纯粹靠我们的资本滚动。”

　　凭借独到的港股投资理念和策略，4年内，德摩资本账户的平均收益超过10倍。但现在，郑立新认为，“香港市场还有6个月可玩”。

　　“无效市场”最赚钱

　　“我们的投资策略是在价值和成长两个方向上寻找高回报、低风险的机会。在港股市场中的集中体现，就是寻找‘无效市场’。”郑立新解释说，很多内地上市公司管理层不擅长向资本市场介绍投资自己公司的理由，而国际大机构又看不懂这些内地企业，从而让港股市场上出现价格远远低于价值的“无效市场”领域。

　　诶谟国际（8149.HK）就是郑立新挖掘“无效市场”的一个例子。2005年11月28日，诶谟国际以0.73港元/股的价格挂牌上市。“这是一家石油钻井设备供应商，行业比较偏门。当时，很多人看不懂这家公司是做什么的，都不看好它。”郑立新介绍。

　　在上市后长达半年时间，不少人一直认为这家连厂房都是租来的公司，是一个典型的“问题公司”。与此同时，其股价也从开盘的每股0.8港元一路下跌到0.41港元。然而，就是这样一家“问题公司”，为郑立新带来了10倍投资回报。

　　“诶谟国际总部在美国，从事最新技术海洋石油设备的设计、研发，在西安和青岛只是加工生产而已。”郑立新说，自己花了半年时间才弄明白它。

　　2005年10月至2006年6月，郑立新多次派人到诶谟国际调研，逐渐发现了这家企业的投资价值。2006年6月12日，德摩资本的研究员在其出具的第二次深度研究报告中有这样一段话：“虽然2005年由于电控定单推迟及费用大幅上涨，使公司纯利同比下降1000万元至1936万元人民币，但未来3年，随着电控定单增长、泥浆泵大量销售及费用控制，销售额有望每年保持50%增长，净利有望保持20%增长。公司合理PE（市盈率）按10倍计算，9个月目标价0.96港元/股，较现价有80%升幅空间，建议买入。”

　　2006年6月，德摩资本在0.5港元/股买入了诶谟国际。2007年10月30日，诶谟国际收盘价为5.06港元/股。“这家公司已经实现了10倍的投资回报。但经过调研，我们认为高成长性决定了这家公司能实现20倍收益，我们打算继续持有。”郑立新自信地说。

　　但郑立新也有判断失误的时候。威高股份（8199.HK）就是一只让郑立新“看走眼”的股票。2004年2月27日，郑立新申购了这只自己看好的新股。当天，该公司以0.91港元/股开盘，一路下探至0.66港元/股，最终收于0.7港元/股。2007年10月30日，该公司报收17.20元/股。期间股价最高曾达到22港元/股，最高涨幅超过30倍。但郑立新并没有等到这一刻。“2006年初，我在5港元/股的位置就把它卖了。这只个股放得有点早了，但我们不后悔。因为当时的市盈率已经超过了40倍，超出了我们的投资指标。”

　　每人每年盯10只股票

　　“港股的‘无效市场’，在中小盘股、特殊行业、行业的特殊发展阶段（例如重组）中表现尤其明显。”郑立新强调，找到“无效市场”角落，必须要有一个专门的分析师团队。研究员不仅要有行业积累，能够看懂别人看不明白的企业，还要有很强的研究实力，能够对企业进行长期的跟踪调研。

　　在郑立新看来，市场上的分析师可以分为两类：一类是以证券公司为代表的卖方分析师，另一类是以基金公司为代表的买方分析师。前者强调推荐，带有浓厚的市场主流特点；后者则站在投资人的角度上，不仅观察机会，也注意陷阱及可能的风险。

　　“我们的分析师会保持独立和客观。我们会看卖方分析师的报告，但只是当做原始材料。除去大盘股、仙股（每股价格低于1元的股票）、明显高估的个股，符合德摩资本投资范围的港股就只有一两百只股票。我们十几个研究员，每人每年盯10只股票，困难并不大。”