我们认为，电信固定资产投资拐点可能在7月份已经出现，但同时也认为需要后期的数据才能进一步确认。从最新的行业数据看，虽然电信固定资产投资在9月份的累计额为1528.7亿元，同比仅增长了7.30％，比8月份的11.10％增速下滑了3.8个百分点；9月份单月新增投资仅为207.8亿元，同比下降11.99％，较8月份的2.17％大幅下滑了14.16个百分点，下降幅度之大超出我们预期。但我们认为，这并不影响我们对下半年投资将出现恢复性上升的判断。
　　首先，新增投资同比增速仍高于7月份。9月新增固定资产投资额虽然同比下滑了11.99％，但依然高于7月份-30.77％的低点，因此即使9月份没有出现我们所预期的增速加快的局面，但也不能就此得出投资额将重新下滑的判断。
　　04年以来，固定资产投资累计增长与月度新增投资增速之间的关系很明显，新增投资额与累计额的变动趋势基本一致，而且新增额波动幅度大于累计额，相对而言极值点更易判断。长期看，自05年固定资产投资进入负增长以来，06、07年总体呈现向上湓动的趋势。不过月度新增投资额的波动区间不断加剧，尤其是2007年，至今的最高与最低极值点都出现在07年，其中5月达到了最高点58.41％，而最低点出现在7月份的-30.77％，波动区间的加剧为我们判断未来发展趋势造成了相当困难，但我们从历史经验数据看，7月份成为短期谷底的可能性相当大。
　　其次，月度新增投资额环比上升是一般规律。电信行业固定资产投资的高峰期一般出现在年底，历史上10、11和12月的投资均呈加速上升的走势。在行业不发生大的冲击下，07年也不应有太大的变化。
　　我们发现，每年年底前若干月的新增固定资产投资额环比均呈显著的上升发展趋势。2004年，9、10、11和12月的单月固定资产投资额环比增长率分别为-1.25％、5.29％、19.31％、77.92％；2005年最后四个月的数据分别为33.72％、-10.08％、35.23％和83.74％；2006年的数据分别为50.96％、-31.60％、36.28％和72.88％。最近两年即05与06年11月和12月的环比均出现了较大幅度的环比增长，我们认为07年也不例外，并且由于9月份的投资额偏低，今年很可能出现10月份就有望增长提速的势头。
　　可以预见的是，08年电信行业固定资产投资力度将显著大于07年，主要原因有农村市场的进一步开拓以及小灵通用户的积极转网将可使移动用户月度新增用户维持在700万左右，迫使移动运营商维持网络投资力度；TD网络建设有望在明年上半年大规模铺开，从而大幅提升投资规模；电信和网通的停战协议极有可能不续签，二者在非主导区域的投资有可能加大。综上所述，我们认为，7月份的固定资产投资短期拐点判断基本可以确立，至少在未来两个季度内投资上升是可以明确的，但是否是长期拐点还有待重组局势的明朗。
　　重点公司与市场平均水平的07年动态市盈率比较
　　我们所关注的重点公司将会提前并且最大程度受益于行业的景气度回升，其内生性高速成长将得到持续，而当前市场的定价并没有反映出我们重点关注公司的合理价值，估值洼地特征极为明显。
　　中国联通（600050）
　　公司延续了一贯以来的以控制费用实现净利润大幅增长的节流型经营模式。2007年1-9月，公司实现主营业务收入748.0亿元，同比增长5.1％，净利润为31.5亿元，每股收益为0.149元，如果剔除5.7亿元的可转债公允价值损失影响，实际经营性净利润为35.1亿元，同比增长33.7％，每股收益为0.166元，07年前三季度的EPS分别为0.05元、0.06元和0.56元。
　　我们始终认为单纯依靠控制费用的节流型模式创造出的盈利难以合理反映联通的价值，公司的真实价值来自于并购预期下的资产重估，参照国外运营商特定阶段的估值指标，我们暂以5倍PB为衡量指标（中移动当前PB为9倍），维持"买入－A"的投资评级。
　　中兴通讯（000063）
　　三季度作为传统的淡季，公司的表现却依然良好，第三季度收入同比增长53.07％，净利润同比增长116.46％，显示出淡季不淡的良好发展势头。因第三季度公司计提股权激励摊销费用约7800万，若扣除这一因素影响，前三季度公司税前利润同比增长80.44％，并且我们预计四季度的收益将超过前三季度的累计收益额。
　　我们认为公司正步入新一轮高速增长期，市场并没有合理反映出公司在国内自主创新领域的龙头价值，当前处于较佳的介入时机，维持"买入－A"的投资评级。
　　华胜天成（600410）
　　第三季度实现主营收入5.61亿元，同比增长63.02％，净利润为6192.3万元，同比大幅增长116.08％，略超我们预期。毛利率上升与公允价值变动收益成为利润增幅超收入的主要原因。公司第三季度签单额为9.21亿元，同比增长39.12％，环比增长25.31％，首次突破9亿元，创历史新高。
　　根据公司最新发展动态以及定向增发导致的股本扩张，我们小幅调整了盈利预测及目标价，基于公司稳健而清晰的成长前景，我们仍按08年50倍PE估值，调升公司目标至34元，近期股价的持续下跌拓展了未来的上涨空间，上调投资评级至"买入－A"。
　　亨通光电（600487）
　　公司第三季度表现优异，季度收入为28529.54万元，同比增长13.88％，净利润为3205.88万元，同比增长81.22％。毛利率上升与费用率下降是取得良好业绩的两大原因，第三季度毛利率由上年同期的21.17％跃升至25.52％，推动前三季度毛利率由21.45％升至22.33％；第三季度的三项费用率为8.45％，同比下降了1.62个百分点，主要原因是销售费用的大幅下降，同比下降了40.31％，使销售费用率较上年同期下降了2.73个百分点。