中信证券：明年仍是牛市(附股)

 
    【前言】“牛市的消失和到来一样不会悄无声息。”在昨日召开的中信证券2008资本市场年会上，业内人士普遍认为，没有明显迹象表明牛市将结束，明年将持续牛市上涨行情；但明年牛市将发生结构性变化，行业增长的“风水”将从外需行业转到内需行业。

    （一）热点聚焦

    中信证券：三大因素仍在支撑牛市运行

　　中信证券2008年资本市场年会昨日在海南博鳌举行。中信证券指出，中国股市已经不再是牛市初级阶段，业绩、奥运、两税合并等因素依然还在支撑牛市运行，但波动幅度会明显加大。另外，牛市的进程中会发生结构性的变化，外需行业的普遍繁荣时代即将过去，内需性行业相应兴起，因此，布局消费服务，兼顾产业升级，应当成为2008年股市投资的主线。

　　中信证券指出，业绩和资金依然是判断市场的主要依据。当前企业业绩增速虽然减缓，但企业盈利能力并没有恶化，流动性收紧还会经历一个渐进的过程。除了估值因素外，短期内部存在压制市场的重大基本面因素。而统计显示，虽然目前市场估值水平达到39倍，处于历史上的较高水平，但考虑到明年的业绩增长，2008年A股市场动态市盈率实际在30倍左右。

　　中信证券指出，日本、中国台湾地区牛市期间投资结构转变的经验将为我们提供借鉴。日本、中国台湾地区上世纪80年代后期的牛市与此轮A股牛市有惊人的相似性，即均是外贸顺差增长推动牛市启动行情，均面临着对外升值和对内贬值的经济背景，均面临着经济转型和产业升级等。而值得注意的是，日本、中国台湾地区在牛市中都经历了投资热点向内需型消费服务转移的过程，这个转移过程的根本原因是外贸顺差的逐步消失，与此相伴的升值和通胀进一步提升了消费服务性行业的投资价值。这种牛市中换挡过程的内在机理应当引起投资者关注。

　　根据以上思路，中信证券提出，应重点关注对外依存度较低或附加值较高、而盈利增长较快的行业，受益于经济结构转型的下游消费服务型行业，以及部分存在行业集中度提升、技术进步和劳动生产率提高、龙头公司溢价效应的周期性行业公司。中信证券建议超配地产、金融（含银行和保险）、医药、机械、白酒、航空和建筑行业，重点推荐公司包括工商银行、交通银行、中国人寿、万科A，泸州老窖、双鹤药业、中国国航、大秦铁路、中国船舶和宝钢股份。同时，中信证券还对H股市场抱有很好期望，看好的公司包括工商银行、交通银行、中国人寿、远洋地产、广州药业、锦江酒店、中国国航、中国建筑、马鞍山钢铁。(上海证券报)

    中信证券青睐七大淘金行业

　　2008年迎来中国新内需时代中信证券青睐七大淘金行业

　　如何把握2008年中国资本市场的投资机会？中信证券的回答是：机会存在于2008年中国新内需时代的来临带来的消费需求和产业升级中；与此相应，地产、金融、医药、机械、白酒、航空和建筑等七大行业值得投资者看好。

　　昨日，中信证券2008年资本市场年会在海南博鳌举行。会上，中信证券表述了以上观点。中信证券认为，总体来看，业绩和资金依然是判断市场的主要依据。当前企业业绩增速虽然减缓，但企业盈利能力并没有恶化，流动性收紧还会经历一个渐进的过程。尽管中国经济的外部依存度在提高，但美国经济对中国经济和市场的影响不大，明年上半年美国经济走弱，中国市场反而可能更好。

　　对于明年A股市场，中信证券表示将关注一些值得重视的宏观经济转变。该机构认为，虽然明年消费与投资依然旺盛（这也意味着GDP增速还在高位），但出口增速可能下降，顺差增速可能减缓。外需行业的普遍繁荣时代即将过去，内需性行业则相应兴起。

　　中信证券表示，2005年以来高速增长的外贸顺差与牛市行情同时发生，事实上正是前者推动的周期性行业盈利增长和流动性充裕为后者奠定了基础。但这种以外需为主导的经济增长模式是难以持续的，这一方面是因为外部需求未来可能放缓，另一方面则由于国内失衡的经济结构难以持续。

　　统计显示，近几年来经济增长成果都显著向企业倾斜，居民工资占GDP的比重则从2001年的52%下降到2006年的39%，居民消费占比从2001年的45%下降到2006年的36%。未来科学发展观指导下的经济结构转变主要核心在于解决经济失衡（包括内需与外需的失衡）、分配失衡（包括企业部门和居民部门分配的失衡），实现经济的可持续发展。

　　可预期的具体措施包括人民币加快升值，抑制贸易顺差；提升要素价格，包括资金价格和资源价格；调整产业管制政策，优惠措施向消费服务业倾斜；考虑对国有上市公司征收红利，并用于转移支付；进一步发展国内资本市场，提高居民财产性收入。据此，中信证券认为，未来中国经济增长将更加依赖于自身需求，对外需拉动的依赖程度降低；另一方面，中国居民的消费倾向和能力得到进一步提高，这是开创新内需时代的重要依据。

　　中信证券指出，经济结构转变和新内需时代为投资者布局未来的投资格局提供了重要思路。首先，对外依存度较低或者附加值较高、盈利增长较快的行业是具备较高安全边际的选择，它们受到经济结构转换和宏观调控的冲击相对较小；其次，可以关注受益于经济结构转型的下游消费服务型行业；最后，周期性行业中的部分行业和公司，因其行业集中度的提升、技术进步和劳动生产率提高以及龙头公司的溢价效应，也存在投资机会。中信证券透露，根据上述主题并结合盈利增长和估值数据，公司将超配地产、金融（含银行和保险）、医药、机械、白酒、航空和建筑行业。(证券时报)