2005年7月21日中国人民银行宣布自当日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一蓝子货币进行调节、有管理的浮动汇率制定，人民币对美元即日升值2%，至目前为止，人民币对美元累计升值约10.8%，由此带来的汇兑收益对国内航空公司的当期业绩产生了巨大影响。具体来看，人民币汇率的变化对航空公司的影响主要体现在三个方面，即汇兑收益、收入和成本的影响。
　　2.1.1人民币升值对航空公司汇兑收益的影响
　　国内航空公司持有的外币资产(主要是现金和存款、外汇投资)和外币负债(主要是外币借款和融资租赁)将受到汇率波动的影响，并形成汇兑损益。外汇资产将因人民币升值而受到损失，外汇负债则因升值而获益。鉴于国内航空公司的主要负债都是外币，而外汇资产较少，因此航空公司将大大得益于人民币的升值。
　　2.1.2人民币升值对航空公司收入与成本的影响
　　从总体上看，人民币升值将降低航空公司经营成本。
　　在固定成本中，经营性租赁费用和飞机购买成本基本上都是以外币定价的，因此汇率升值将降低以人民币计值的这部分固定成本。不过已经进入固定资产的飞机的折旧费用不受影响。就当期而言，主要是经营性租赁费用下降了。如果考虑到新购置的飞机的成本下降，就长期而言，折旧会下降，而公司主营业务利润率将进一步上升。
　　在变动成本中，主要包括以下几个方面：
　　人民币升值将直接降低国际航油市场的人民币价格。
　　人民币升值将使易耗航空器材的价格(以人民币计值)下降，从而降低成本。
　　降低航空公司以外币支付的起降费成本。从国内航空公司的成本结构来看，起降费占到12-14%左右，其中有部分为外币支付，支付比重取决于航空公司国际业务的多少。
　　人民币升值将降低公司当期财务费用。
　　人民币升值对收入的影响是负面的。不过，人民币升值将带来人民币购买力的相对上升，相应促进出境旅游人数的增长，从长远来看有利于国际航线客运收入的增长。
　　首先有国际航线的航空公司的国际业务收入的一部分是外币形式(30-35%左右)，因此相应的在原币不变的情况下，以人民币计值的收入减少了。其次，虽然国际航线中一部分收入也是以人民币计值的，表面上看，该部分收入没有汇率风险，但汇率的升值将导致以人民币计值的国内航线的票价更显得昂贵，降低了国内航空公司的竞争力。如果国内航空公司通过降价(等同于汇率升值的幅度)来维持原有的市场份额，那么收入将因票价的下跌而减少，减少的幅度和以外币形式的收入一样。
　　航空公司国际航线收入占的比重越高，收入受人民币升值的负面也影响越大。具体来看，2006年东方航空、中国国航国际及地区业务收入比重达一半左右，而南方航空则为20.31%，相应的，东方航空、国际航空的收入受人民币升值的负面影响较大。
　　2.1.3未来两年人民币对美元的预期升值幅度在年均7%左右
　　我们认为，未来两年人民币仍将保持持续小幅升值格局，升值幅度在7%左右，加速升值的可能性不是很大，主要原因是：
　　从政府调控手段来看，一直采用小步、缓慢升值的方法，不太愿意看到快速的升值，这也是为了国内经济结构的调整创造一个有利的环境；
　　从对外贸易来看，2008年美国、欧洲的经济可能出现下滑，因此对中国的出口需求将会下降，而中国国内宏观经济仍处于强势增长阶段，进口需求仍会继续增长，因此不考虑汇率问题，因此2008年贸易顺差可能缩小，对人民币升值的压力也相应减小；
　　2007年由于美元对欧元的贬值，人民币对欧元实际是贬值的，这是2007年中国顺差压力较大的重要原因之一。我们认为未来两年美元对欧元贬值幅度将减小，相应地会减少中国对外贸易的顺差压力。
　　2007年预计国内通货膨胀率将近5%，远高于美国及欧盟约2%的水平，人民币汇率的实际升值可部分代替名义升值，特别是国内的非贸易商品/服务对贸易商品/服务价格的变化趋势会通过名义工资的增长进一步得到强化。其对贸易的影响在2008年及以后年份会逐步体现。从而减缓人民币的升值压力。
　　当然，人民币汇率的变化在很大程度上也取决于2008年的货币政策。如果紧缩的货币政策导致宏观经济增长速度和通货膨胀率的急剧下滑，那么人民币升值的压力会进一步加剧。
　　2.2航油价格的大幅上涨严重影响了国内航空公司的盈利水平
　　2.2.12004年以来航油价格大幅上涨
　　2004年以来国际石油价格暴涨造成国际航油价格随之一路走高，国际航油价格自2003年底的38.3美元/桶上涨至目前的109.6美元/桶，涨幅高达186%左右。而国内航油价格则不定期调整，航油零售价自2003年底的3300元/吨至目前的6350元/吨，累积涨幅92%。
　　2.2.2航油价格波动对国内航空公司成本的影响
　　我们认为，在目前国际原油及航油价格水平下，未来国内航油零售价格仍存在上调空间。如果未来国内航油水平进一步大幅提高，则国内燃油附加费亦将跟随上调。但目前燃油附加费的上调仅能覆盖航空公司因油价上涨而带来成本上升的50-70%左右。
　　除降低单位油耗外，航空公司在其他经营成本方面也严格控制，单位营业成本有所下降。此外，国内航空公司还通过原油套期保值来弥补航油价格上涨带来的损失。