(四)我们覆盖的重点公司评级
　　太阳纸业(002078)的主要产品铜版纸、双胶纸和涂布白纸板的景气度处于回升当中，07年价格涨幅可观，我们预计08年这些产品的均价仍将有5%以上的涨幅。公司收入将因此而增长明显。推动公司业绩增长的另一动力来自于新项目的投产：一是07年4月份投产的21#机达产；二是年底投产的10万吨高得率杨木化机浆；三是计划08年8月份投产的22#机。另外国际木浆市场将由上涨变为稳中趋降，公司原材料压力将大为缓解。我们预计公司07-09年EPS分别为0.99元、1.51元和1.92元，三年复合增长33%。维持推荐评级。
　　景兴纸业(002067)产能扩张与逆向一体化战略几乎同步进行并卓有成效，这是公司与当前A股造纸公司最与众不同的地方。同时，公司在下游业务的差异化尝试也是吸引我们的地方。公司在造纸业务上的再度扩张，保证了公司最基本的成长性，2010年公司生产规模有望达到150万吨。我们预计公司07-09年EPS分别为0.22、0.59和1.07元。上调公司评级为推荐。
　　由于我们对新闻纸的景气提升空间和持续时间持谨慎预期，因此下调华泰纸业评级至谨慎推荐，但是我们对公司的长期发展潜力和投资价值仍抱乐观看法。晨鸣纸业、银鸽投资和博汇纸业都将从其产品的景气回升中获益，给予它们谨慎推荐评级。
　　在我们的REP模型中，太阳纸业和景兴纸业在08和09年REP都是业内最低，表明这两个公司相对于其它公司更具投资价值，与我们的基本面判断一致。
　　八、影响行业表现的重要事件
　　我们预计，对行业股价表现的重要性事件包括以下：
　　(1)主要产品宣布提价，将提高市场对相关公司的业绩预期，并刺激其股价的表现；(2)央行一次性调高人民币升值幅度提高，将利好整个板块的运行；(3)国际木浆价格的回落将刺激外购木浆较多的公司股价。
　　九、主要风险因素
　　我们的预测结果所存在的主要风险因素包括：
　　(一)经济增长低于我们的预期
　　我们对行业总需求及分产品的需求对GDP增长率非常敏感，如果GDP增长率低于我们的预期，则需求增长率有可能低于我们的预测结果。
　　(二)落后产能淘汰进度低于我们的预期
　　我们在预测中假设落后产能按照国家发改委要求的进度淘汰，如果淘汰速度低于这一预期，则行业总供给能力将高于我们的预测，某些产品(主要是双胶纸)的价格将达不到我们的预测增幅。
　　十、主要关注公司
　　(一)太阳纸业(002078)：景气上升、产能释放提升业绩(推荐)
　　驱动因素与主要假设：
　　产品景气度上升提高价格和毛利率。公司主要产品铜版纸、白卡纸、白纸板和双胶纸的景气度自07年中期以来持续回升，价格在07年三季度叫年初上涨300-500元/吨。预计各产品价格在08年将上涨200-300元/吨。
　　新项目投产起到增收降本的效果。07年4月份21#机的投产，四季度10万吨杨木化机浆项目投产，08年8月份22#机投产。这些项目将增加公司收入，降低成本。木浆是公司最主要的原材料。我们假设07年外购木浆价格上涨约100元/吨，08年保持07年的价格，09年下降50元/吨。我们预计公司在07-09年间的净利润CAGR约33%，其中08年增幅超过50%，达到1.51元。
　　我们与市场的不同观点：
　　由于我们对铜版纸持更乐观预期，对公司08、09年的业绩预测高于市场一直预期。
　　公司估值与投资建议
　　我们的DCF模型显示，公司的合理价值为35.42元。考虑到公司的成长性，我们认为公司的相对估值合理区间为25-28倍PE。相对应的合理股价水平为37.75-42.28元。维持对公司的推荐评级。
　　股价表现的催化剂
　　公司股价表现的催化剂主要有：产品价格再度上调、08年1季报公布及新项目投产消息的公布。
　　主要风险
　　(1)产品价格上调幅度达不到我们的预期。(2)在建项目投产进度慢于我们的预期，或产生效益的速度低于预期。
　　(二)景兴纸业(002067)：规模扩张与一体化同步实施(推荐)
　　驱动因素与主要假设
　　产能扩张与逆向一体化战略几乎同步进行并卓有成效，这是公司与当前A股造纸公司最与众不同的地方。同时，公司在下游业务的差异化尝试也是吸引我们的地方。
　　公司在造纸业务上的再度扩张，保证了公司最基本的成长性，2010年公司生产规模有望达到150万吨。公司在今年全面启动其逆向一体化战略。废纸回收渠道的建设初显规模，预计08、09年废纸收购业务将至少贡献EPS0.08元和0.16元。广西林浆项目建成后，公司所需的木浆完全自给，保守预计09年林浆业务可贡献EPS0.25元。进入彩印包装业务，对纸箱做深加工以获得更好的印刷效果和包装性能，我们认为这是公司在下游业务上非常有意义的差异化尝试。我们估计公司07-09年的净利润将获得年均90%的惊人增长。
　　我们与市场的不同观点
　　我们从差异化的角度来理解公司的下游业务，其作用是改善纸品性能，扩大用途，并延长其销售距离。
　　公司估值与投资建议
　　综合考虑公司各项业务，公司的DCF估值为19.87元。08年30倍PE水平计算，合理价位17.7元。上调评级至推荐。