行业增速出现较大幅度的反弹。原因主要有以下几个方面：1)2006年国家整顿医药行业使成药销售受到较大影响；2)全民医疗保障逐步推进使药品市场扩大；3)医疗行业反商业贿赂使医药制造企业费用下降。4)医药企业的投资收益大幅增长等。医药制造业2007年前8个月的毛利率和2006年全年基本持平，而销售利润率上升1.49个百分点，达到9.12%。进一步分析可以发现，行业盈利水平提升主要是由于三项费用率下降。
　　医药行业属于非周期性行业，随着收入水平的提升，医疗支出占比的提升，行业持续增长。从全球医药经济发展的情况来看，医药行业增速是GDP增速的两倍左右。在经济保持快速发展的中国，医药行业增速基本是GDP增速的两倍，也是全球药品增长最快的。从医药行业的景气指数来看，目前医药行业正处于景气度较高水平，在政策环境向好的情况下，高景气度还能继续维持。
　　近年来国内医药行业的收入增速出现连续波动，但整体趋势是保持快速增长。行业的波动主要是受到国家政策的影响，特别是近年来大范围的药品降价使得产品的收入受到影响；但一旦行业消化降价带来的不利影响，行业的增长速度又得到提升。从行业运行的数据分析，行业的收入平均增速维持在18%甚至更高水平在未来几年是可以实现的，行业的盈利水平也有望继续提升。
　　2007年政府提出全民医保是国家改革医药卫生体系的最大目标。药品市场将快速增长，医药行业面临新的发展机遇。我们判断：医药行业在新医改推进的影响下保持较好的发展，行业盈利水平将保持较快的增长速度，医药行业的盈利能力处于回升阶段，医药制造业已经复苏。
　　2.2成药子行业利润增速强烈反弹
　　从各个子行业的运行数据来看，除生物制品行业收入增速有所减缓外，其他各子行业的收入增速都有所加快。中成药和生物制品的成本增速快于收入增速，主要是中药的原料中草药价格上升较快，生物制品监管加强使生产成本上升。化学制剂药和中成药的利润增速达到40%以上，主要原因是费用控制及去年基数较低的缘故。
　　对医药制造业主要子行业近年来的发展情况进行分析，收入增速保持在15%以上的增速可以维持，但利润增速波动幅度较大。2006年随着国家大力整顿医药行业，高密度药品降价的进行，行业的收入和盈利水平都受到较大的负面影响。2006年受到冲击最大的成药行业，2007年的反弹也最为明显。
　　进一步分析各子行业的盈利能力，我们可以发现，成药的销售毛利率没有出现明显上升，但行业的销售利润率却有了较大幅度的提升。三项费用率下降是成药行业销售利润率上升的一个主要原因。化学原料药行业的毛利率提升带动行业利润利润率提升。伴随着原材料涨价、环保投入增加、出口退税率调整、行业集中度提升等因素，原料药价格出现明显回升，行业的整体毛利率也得到提升。在全球商品价格上涨的大背景下，原料药价格也将维持上涨趋势，但行业的波动是一种常态。
　　2.3医药行业集中度偏低
　　根据国家统计局数据，2006年国内医药制造业企业达到4768家。虽然制药企业的规模在不断扩大，但行业的集中度却没有明显的提升。从行业前100位的收入和利润占比变化来看，大型企业的发展速度并没有达到行业的发展速度。这主要是由于国内医药企业比较分散，大型企业主要是一些国有老企业，发展动力不足，而中小型企业则是具有较强活力的民营和外资、合资企业。
　　我们认为，医药行业集中度的提升是一个漫长的过程。国内医药企业主要是仿制药企业，盈利能力较低，企业的发展主要依靠内生性增长。在目前以药养医的大背景下，制药企业的盈利水平被压缩，企业通过自身实力进行行业内部的整合难度较大。我们认为随着国家对医药行业监管力度的加大，国家资本逐步介入医药行业，大型企业整体上市逐步推进，行业的集中度有望获提升。
　　2.4原料药价格周期性波动
　　回顾2007年原料药价格走势，具有全球优势的品种如青霉素类和维生素类的价格出现大幅上涨。一方面是由于这些产品主要通过发酵获得，原料价格的上涨推动产品价格上升；加上国家对环保的重视使一些企业逐步退出市场；人民币持续升值也迫使企业提高售价来抵消负面影响；另外流通环节对产品价格上涨也具有推波助澜的作用。部分原料药价格上涨的幅度相当大，终端市场报价远高于我们统计的价格，主要原因是这些产品"长单"较多，另外产品出现有价无市的格局。从过去这些产品运行格局来看，涨价周期一般较短，大宗产品涨价周期只能维持9-12个月左右。我们判断此轮部分原料药涨价的周期将有所延长，主要理由是原料成本持续上升、人民币持续升值、环保成本上升、产业进入壁垒提高等因素。我们对前期涨幅较大的品种如青霉素类产品、维生素C、维生素B5、维生素B2等产品的价格保持谨慎，而对维生素E、维生素A等刚刚提价的产品价格谨慎看好。
　　3.药品市场分析
　　3.1医院用药增速加快
　　2006年医院用药增长率降到7.8%，首次降到个位数，而且销售增长率的降低更甚于购入增长率的降低，说明医院药品购销差价比前几年有所缩小。此外，药品占总医疗支出的比重也逐年降低。2006年增长率大幅降低的原因可能有：1)批准新药和上市新药的数量减少，新药对市场规模扩大的驱动力减弱；2)打击商业贿赂；3)连续多次降价，特别是抗生素的降价。