业内专家把脉创业板

　　华生：市场稳定时推出较合适
　　“创业板推出需要时机。”燕京华侨大学校长华生表示，在市场波动比较大的时候不适宜推出创业板，应该是市场稳定的时候推出比较合适。

　　他认为，推出创业板，健全资本市场体系，在这个方向上是没有任何问题的，应该积极准备，但现在市场处于敏感时期，因此在推出时机方面还应值得注意。因为创业板是一个意义重大的事情，对中国的国民经济发展和资本市场建设都具有十分深远的影响，而且是很迫切的任务，不能因为市场的短期波动而造成一些干扰，造成一些不必要的反对意见。

　　华生表示，创业板在“量”上是有限的，因此对资金冲击也是有限，但监管部门也要在总体上考虑平衡，尽管量很小，但冲击还是会有的，因此要考虑市场的总体情况。

　　他认为，推出创业板，还要增加市场化的探索，因为中国的改革的方向是市场化、国际化，但也要脱离中国的国情。因此，他提议，在市场化方向的探索方面，是否还能进一步考虑。推出创业板，是整个证券市场、主板市场进一步国际化、市场化的“试验田”。

　　“我觉得创业板在市场化的探索上，应该迈出一步，为我们主板市场的进一步改革打下基础，如果在这方面都不能，那么创业板的推出还是有比较大的缺点的。”华生举例说明，在涨跌方面应该解放思想，“创业板应该明令禁止资产重组，禁止卖壳，不行就直接退市。”企业需要优胜劣汰，资本市场同样需要。“创业板需要创新，方向是市场化和国际化。我们设立适当的门槛，有严格的要求，这是正确的，所以我建议是否在这方面有进一步的考虑，按照解放思想的要求，在创业板有关规则方面能够率先一步进行实验。”

　　此外，华生还表示，在监管方面，创业板要更加严密，要有一些中国的特色，所以这个需要有中国的国情。“我赞成两个方面：在探索方面，我们的步子要大一点，在监管方面要进一步的审视一下，既然给了空间，就要有非常大的法律责任，这样才是平衡的。”　 

　　吴晓求：不应允许在创业板借壳

　　中国人民大学校长助理吴晓求表示，创业板推出后，如何安排整个资本市场的结构，应该有一个战略的考虑。如果在同一个市场既有很大的企业，又有很小的企业，还有中等的企业，结构是比较混乱的。可以借创业板市场的推出，对市场资源进行一轮重整，打造上海蓝筹股市场，培育深圳新兴市场。

　　他指出，中国的中小企业需要一大批的风险资本来推动其发展。如果缺乏创业板市场这样一个退出机制，风险资本就很难发展起来，所以推出创业板有着现实的客观需求，对完善市场结构很重要。

　　他认为，推出创业板应该有一个阶段性的安排。股权分置改革虽然在2006年从制度设计，法律程序的角度已经全面完成，但实际上这一重大制度改革的重大影响体现在2008年。股权分置改革还面临最后的，也是最艰难的阶段。这一阶段从2007年下半年，特别是2008年开始的，要经历一个大小非减持的考验。要把推出创业板放到股权分置改革大的背景下来看。目前，大小非解禁给市场的压力非常大，市场供给的信号非常强烈。而在资金供给方面的信号非常微弱，甚至没有，市场出现了失衡。供给信号应当在某些方面适当减弱，比如适当减缓IPO速度，对再融资进行控制等。

　　吴晓求指出，主板市场目前的规则已经很成熟，这为创业板的推出创造了一个很好的基础。创业板不同于主板市场，上市企业的规模都比较小，风险较高。未来的创业板市场一定是高度波动的，不排除有人为炒作的因素，但和企业自身的风险结构也有关系，高成长和高风险是同时体现的。

　　因此，在交易规则的设计上，吴晓求认为要非常慎重。不要使创业板市场成为主板市场的累赘。成长风险是由社会公众来承担，还是由风险资本来承担。风险的承担在不同的投资者和不同的股东身上表现是不同的。如何在交易规则上控制风险。

　　他同时强调了不允许在创业板市场借壳，应该与主板市场有差别。不应把企业上市的未来风险全部压在保荐人身上。一方面，很可能从现有能掌握的材料来看，是不存在风险的；应建立一套对发行人更为严厉的处罚措施，连带责任制度。不能把主要责任归在保荐人身上，而应该在发行人身上。

　　刘纪鹏：开通第一 规模次之

　　“创业板的意义主要是今年开通，而不是一定要发展成多大规模。”中国政法大学教授刘纪鹏表示。他指出，创业板既不是中小板，也不是港英模式的创业板，因此既有别于中小板，也不能照搬照抄国外创业板模式，中国的创业板要坚持走自己的路，尊重中国现实国情，在推出节奏上重在开通不在扩张。