农药行业投资主题：技术与整合。新产品研发能力、关键中间体自给能力、工艺路线的效率以及环保治理能力是中国农药企业树立竞争优势的有效手段。中国农药行业整合的大幕已经拉开，机制合理、决策高效、技术领先、经营灵活的企业将成为行业整合的主导力量。在长达数年的整合大潮结束后，行业集中度将大为提高，百亿收入的农药企业有望在中国诞生。
　　重点公司推荐：在农药行业上市公司中，我们推荐机制优势明显和技术准备的华星化工（002018）、技术壁垒难以逾越的新安股份（600596）、菊酯领域遥遥领先的扬农化工（600486），并建议对农药制剂领域正在将渠道、服务和技术优势转化为品牌优势的诺普信（002215）保持积极关注。
　　1、农药行业基础：技术为本，市场为翼
　　1.1农药的定义及农药行业产业链
　　农药是指用来防治危害农作物的害虫、杂草和病菌的药剂。实际使用的农药产品是由农药原料药和农药助剂制成的农药制剂，其中农药原药起主要作用，称为有效成分或活性成分。
　　农药中间体、农药原药合成和制剂加工构成了完整的农药产业链。农药行业处于化工产业链的末端，上游为黄磷、液氯等无机原料和甲醇、三苯等基本有机原料，下游为农林牧业生产和卫生领域，其中卫生用农药占比重较小。
　　农药按原料药来源可分为化学农药和生物农药。化学农药来源于化学合成，生物农药的来源是生物及其基因产生或表达的各种生物活性成分。全球范围看，化学农药占农药行业市场份额的90%以上，生物农药与化学农药相比，施用较复杂、且药效往往相对较弱，但由于生产和施用过程较为环保，因此未来的市场空间将会继续扩大。
　　1.2农药行业竞争特性--技术为本，市场为翼
　　农药属于精细化工行业，具有与医药行业相似的特性--对技术的依赖性大，研发投入大、周期长、风险大、成功率低，一旦研制成功则利润丰厚。
　　与此同时，农药企业又需要对市场需求具有很强的把握能力。这种对市场需求的把握体现在两点：（1）在产品研发和生产组织阶段对各种农作物种植面积和病虫草害发生的变化趋势有良好的判断，从而合理地分配资源的投入；（2）以稳定的质量和有效的营销树立品牌优势，最终让用户认可并购买自己的产品。
　　根据其在产业链中的定位差异，农药企业可以分为原药企业和制剂企业。其中，原药企业除了直接销售原药外，往往也将部分原药产品进一步加工为制剂出售。根据产品原创性的差别，原药企业可分为创制型农药企业（研发型农药企业，R&Dbasedcompany）和以仿制为主的农药企业（过专利期农药企业，Genericcompany）。这三种企业对技术开发和把握市场需求两种能力的依赖程度又有所不同。
　　目前我国的400余家农药原药企业基本以过专利农药的生产为主，但是部分企业在自主创新上也取得了长足的进步。长期看，创制型农药企业是我国农药龙头企业的发展方向，但是我们认为，在目前我国农药行业产业提升的初级阶段，如果业务模式合理、产品定位准确，仿制为主的原药企业盈利潜力同样巨大。
　　2、中国农药行业现状：分散的行业，成长的市场
　　2.1中国农药行业的产量与效益逐年增长
　　经过50余年的发展，我国农药行业已建立从原药生产、中间体配套到制剂加工在内的较完整的工业体系。目前我国农药生产除满足农业生产需求外，还大量出口。
　　根据国家统计局和行业协会的统计，2007年我国农药产量（折100%原药）达173.1万吨，从1990年到2007年的年复合增长率为12.7%。虽然国家统计局的数据由于将部分农药制剂产量计入原药产量而比实际产量有所高估，但是我们从中仍然可以看出，农药生产的总体增长趋势是明确的。
　　根据国家统计局和行业协会的数据，2004年以来我国农药行业的销售收入和利润总额分别保持了20%以上和40%以上的高速增长。虽然这一数据未剔除农药企业中非农药业务的收入，但农药行业经济效益逐年增长的趋势依然清晰。
　　2.2中国农药行业高度分散
　　我国农药生产企业众多，厂家分散。以产量计，2005年，前10大原药企业占全国原药总产量的比重只有19.5%，前20大企业占总产量比重只有30.8%。以产值计，前10大企业占行业现价工业总产值的比重只有23.2%，前20大企业比重只有31.5%。
　　与之相比，经过多年竞争与整合，国际农药行业高度集中。最大的两家农药企业拜耳和先正达2005年销售额在60亿美元以上，分别占全球19.2%和17.4%的市场份额，前六大农药企业合计占全球市场份额的71%。
　　与跨国农药公司专注于自己创制的农药产品不同，我国农药企业生产的产品基本上是过专利期的产品，同一个品种有十几家甚至几十家企业生产。
　　我国农药行业过低的产业集中度具有明显弊端：一方面造成厂点多而分散、技术水平和产品质量参差不齐、生产过程的物耗和能耗较大、没有规模经济优势，特别是众多小企业生产过程环境污染较为严重、监控困难；另一方面，单个企业实力弱，无力承担创制农药新品种的巨额资金，创新能力低下，不利于提高我国农药行业整体国际竞争力的提高。这一问题已经得到国家相关行业管理部门的高度关注，并已开始着手推动改革，对此我们在下文中将继续展开分析。