两年前, 我用八千美元开了个美国期货帐户,一个合同一个合同交易,为的是熟悉市场。 盈利50％后我又追加了八千美元, 现在帐户市值是六万多美元。帐户主要盈利来自石油期货。我的经验对将要进入燃油期货市场的朋友以及想境内外套利的朋友可能有用，特一述供大家分享。

　　我进入市场一开始主要是做空美元、做多欧元和澳元。小赚了一点。我不久发现美国轻原油(light sweet crude oil)期货很奇怪，近期远比远期高， 比如近期期货28元一桶，一年后的期货大约24元，3年后的期货大约20元(2009年的期货盘都已经开出)。另外我觉得石油期权价格很高，半年后的期货期权，溢价超过10％。于是我做多远期期货，卖出近期期货和期权。 谁知道，美国打击伊拉克使得近期石油价格猛涨，从27元一直涨到40元，而远期涨幅很小，从22－23元涨到24－25元。随着伊拉克被攻陷，我的帐户也被攻陷－－由盈利变为亏损。

　　这时候我开始明白为什么近期高，远期低。原来是因为过去每一次石油紧张或国际动乱都会导致近期价格大幅走高，并导致石油增产，增产使得远期价格走低。于是大多数交易者都采用买近卖远的策略。这一策略几年来都十分有效。只要半年后的期货高于一年后的期货不超过10％，买近卖远就总能盈利。远期价格低，时间相近的期货差价也小。于是人们想，远期也会变成近期，如果在两者差别不大时就趁早介入，比如买进两年后12月份的期货，卖出三年后12月份的期货，两年后估计至少赚两美元一桶的差价。当大多数人都买近卖远时，远期价格就低得非常离谱了。没有仔细研究的人把远期价低完全归因为预期将来石油过剩， 会象98年那样(油价跌倒12美元以下)，但是我明白，套利行为至少起了一半作用。随着远期变为近期，其价格自然会走高。这也是为什么，远期更加抗跌。于是我坚持原有策略，和大多数人反做，继续卖近买远。

　　伊拉克战争结束，油价大约27元一桶。当时许多专家都认为，随着战争结束，油价必将下跌，有人认为会跌倒20元以下。虽然我没有预计到以后的大涨，但是我认为价格未必会下跌。理由是：1)美元正在下跌， 以美元标价的石油自然看涨；2)由于通货膨胀的原因，远期价格应该加上长期国债利率才是合理的；考虑到资源有限，开采成本增大，远期价格应当更高；3)中国需求增大。基于这些看法，于是我少卖近，多买远。我终于赢了。我做的最漂亮的一个合同是一年半前以24元买进的2005年6月的石油期货，现在还持有它，其价格是37元，盈利13000元。当然，我做空近期的合同亏损也很大。两者抵销，盈利幅度还是可观。虽然不做空近期我会盈利更多，但是我仍然认为同时做空是对的，因为如果油价下跌，我的亏损会很小。根据我的数学研究，避免深度亏损是期货投资第一要考虑的(参看鲁晨光的《投资组合的熵理论和信息价值－－兼析股票期货等风险控制，中国科学技术大学出版社》.