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资产证券化ABS的概念解释

2020-07-06 15:48:56

     资产证券化的概念

    资产证券化,是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持,通过结构化等方式进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的业务活动。

    简单的讲:资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。

    资产证券化有什么好处?

    (一)有利于提高一级市场认购倍数,促进市场估值向真实价值回归

    从市场供需来看,如果某种金融产品的二级市场交易较为活跃,这种效果通常会向一级市场传递。从市场估值来看,二级市场具有一定的价值发现功能,二级市场实际成交价格会促进该产品的市场估值向真实价值趋近,即“价值回归”,从而进一步提高市场估值的合理性。

    (二)有利于缓解一级市场发行量偏小与投资需求旺盛之间的矛盾

    近几年,我国资产证券化产品一级市场发行规模迅猛增长。在“资产荒”背景下,投资者对资产证券化产品的投资需求增大,一级市场尚不能有效满足投资者的需求,供需失衡现象较为明显。尽管二级市场的价格和交易规模受到询价范围、交易意愿、产品估值等多种因素影响,其交易效率可能逊于一级市场,但毋庸置疑的是,二级市场是一级市场的有益补充,二级市场的不断发展有助于更好地满足投资者的多元化需求。

    (三)有利于投资者获取流动性,提高综合收益

    如果有活跃的二级市场作为支撑,投资者可以适时通过直接卖出产品、质押式回购等方式进行变现,以此获取较低成本的资金。此外,活跃的二级市场有利于投资者获取更多综合收益。

    (四)有利于提高专业服务机构的市场参与度

    活跃的二级市场能够有效引导投资者更加主动地关注交易标的质量,并把这种质量要求分解为对产品链条上每个环节、每个参与机构的具体要求,如管理人产品结构设计和现金流规划的合理性、资产服务机构履职尽责、评级机构动态评级有效性等方面的要求。实践证明,每个责任主体的表现都将影响二级市场估值和风险认定,进而影响交易实践。因此,二级市场的快速发展客观上对产品管理人、评级公司等相关参与主体的资质和能力提出了更高要求,也会促进参与主体专业能力以及市场回报的提升。

    资产证券化流程图是怎样?(完整版)

    1、发起人(发放贷款金融机构)确定基础资产并组建资产池

    资产的原始权益人对自身资产进行定性和定量分析,将流动性较差但能带来稳定现金流量的存量资产如应收帐款、住房抵押贷款等或未来能带来稳定现金流量的合同或项目进行剥离、组合并组建资产池。

    2、组建特设信托机构SPV

    SPV是专门为资产证券化而特别组建的独立法律主体,它是结构性重组的核心主体。SPV的原始概念来自于中国墙(ChinaWall)的风险隔离设计,它的设计主要为了达到“破产隔离”的目的。它可以是一个法人实体,一个空壳公司,同时也可以是拥有国家信用的中介。

    3、将证券化资产所有权转移给SPV

    这个环节会涉及到许多法律、税收和会计处理问题。需要注意的是资产的原始权益人必须以真实出售的方式将资产出售给SPV,通过建立一种风险隔离机制,在该资产与发行人之间筑起一道防火墙,即发起人的其他债权人在发起人破产时对已基础资产没有追索权,实现破产隔离。

    4、信用增级

    为吸引投资者并降低融资成本,必须对资产证券化产品进行信用增级,以提高所发行证券的信用级别。信用增级可以分为内部信用增级和外部信用增级两类,具体手段有很多种,如内部信用增级的方式有:划分优先/次级结构(senior/subordinatestructure)、建立利差账户(spreadaccount)、开立信用证、进行超额抵押等。外部信用增级主要通过担保来实现。

    5、信用评级

    信用等级越高,表明证券的风险越低,从而使发行证券筹集资金的成本越低。有相当部分的资产证券化操作会同时选用两家评级机构来对证券进行评级,以增强投资者的信用。

    6、发售证券

    SPV将经过信用评级的资产支持证券交给证券承销商去承销,承销商为证券的发行进行促销,以帮助证券成功发行。此外,在证券设计阶段,作为承销商的投资银行一般还扮演融资顾问的角色,运用其经验和技能形成一个既能在最大程度上保护发起人的利益又能为投资者接受的融资方案。

    7、向发起人支付资产购买价款

    证券商将证券出售给投资者,并将获得的价款交给SPV。SPV从证券承销商那里获得发行现金收入,然后向发起人支付购买基础资产的价款。此时要优先向其聘请的各专业机构支付相关费用。

    8、管理资产池

    SPV还需要对资产池进行管理和处置,对资产所产生的现金流进行回收。管理人可以是资产的原始权益人即发起人,也可以是专门聘请的有经验的资产管理机构。在信贷资产证券化运作中,管理人主要负责收取债务人按期偿还的本息并对其履行债务实施监督,在房地产证券化运作中,管理人主要负责通过出租或出售房地产等方式获取收益。

    9、清偿证券

    SPV将委托受托人按时、足额地向投资者偿付本息。利息通常是定期支付的,而本金的偿还日期及顺序就要因基础资产和所发行证券的偿还安排的不同而异了。待资产支持证券到期后,按照证券发行时的约定,若有剩余,按协议规定在发起人和SPV之间进行分配,整个资产证券化过程即告结束。

    需要特别说明的是,上面只阐述了资产证券化运作的最一般或者说最规范的流程,但在社会经济环境不同的国家或地区,每次运作会不同。因此,在设计和运作一个具体的证券化过程时,应以既存的社会经济环境为基础。

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